Les informations contenues dans cette newsletter sont fournies à titre informatif uniquement et ne constituent pas des conseils en investissement. Les analyses, opinions et projections sont les miennes et ne garantissent en aucun cas les performances futures des actifs mentionnés. Investir comporte des risques, y compris le risque de perte en capital. Il est recommandé de consulter un conseiller financier agréé avant de prendre toute décision d'investissement.

Comme vous pouvez le savoir, le monde de demain est en pleine construction : l’intelligence artificielle s’impose comme une priorité stratégique, poussant entreprises et gouvernements à investir massivement dans la puissance de calcul. Cela se traduit par une accélération sans précédent de la construction de data centers, dont chacun peut consommer autant qu’une ville moyenne. Aux États-Unis, les hyperscalers annoncent déjà plusieurs centaines de milliards de dollars d’investissements sur la prochaine décennie pour répondre à cette demande.

Ces nouveaux actifs reposent cependant sur une infrastructure énergétique vieillissante. Après des décennies de sous-investissement, le réseau électrique américain montre ses limites. L’American Society of Civil Engineers estime à près de 4 000 milliards de dollars le besoin cumulé pour simplement maintenir et moderniser les infrastructures, soit plusieurs centaines de milliards par an rien que dans le secteur de l’électricité.

On assiste donc à un double mouvement : d’un côté, la création d’actifs neufs (data centers, énergies renouvelables, électrification industrielle) ; de l’autre, la prolongation forcée des infrastructures existantes (centrales à gaz ou à charbon maintenues, réseaux réparés plutôt que remplacés).Les chiffres sont vertigineux :

Dans ce contexte, une question cruciale émerge : comment garantir la fiabilité, la sécurité et la continuité de fonctionnement de ces actifs critiques, qu’ils soient neufs ou vieillissants ?

C’est dans cet interstice, souvent invisible mais fondamental, que se joue une partie extrêmement cruciale du futur de l’IA et de l’énergie.

J’ai découvert TIC en suivant le travail de @citrini, qui publie également des newsletters de très grande qualité si vous ne le connaissez pas encore, je vous invite à le suivre !

L’entreprise dont je vais vous parler aujourd’hui n’a rien de la star médiatique des marchés. Pas de GPU tape-à-l’œil, pas de fondateur charismatique qui fait la une des journaux. Et pourtant, elle est au cœur même de la révolution qui s’accélère sous nos yeux.

Acuren Corporation ($TIC) est le deuxième plus grand fournisseur nord-américain de tests non destructifs (Non-Destructive Testing – NDT) et de services d’intégrité des actifs industriels. Concrètement, ses équipes inspectent des pipelines, des raffineries, des centrales électriques, des data centers ou encore des ponts tout ce qui constitue l’épine dorsale de l’économie que ce soit du public ou du privé.

Le principe est simple mais fondamental : s’assurer que ces infrastructures critiques restent sûres et opérationnelles, sans avoir à les mettre à l’arrêt. C’est une activité qui coche trois cases essentielles pour un investisseur :

Acuren est ce genre de société invisible, qui ne fait pas rêver par son storytelling, mais qui détient une position critique. En vingt ans, elle s’est forgée une réputation solide, avec un taux d’incidents 75 % inférieur à la moyenne du secteur et des marges supérieures à ses concurrents directs.

Et avec l’explosion des data centers IA, la vague d’investissements dans l’énergie et la prolongation forcée des infrastructures vieillissantes, son rôle n’a jamais été aussi stratégique.

Le 4 août 2025, Acuren a bouclé une opération qui change son destin : le rachat de NV5 Global. Cette société américaine, longtemps cotée sous le ticker $NVEE, a connu une croissance impressionnante au fil des années, passant de 300 M$ de revenus en 2017 à un 1 Md$ en 2024. Un véritable track record de dépassement des cibles, construit sur un modèle mêlant compliance, technologie et ingénierie.

Avec ce deal, Acuren double de taille et devient un acteur d’environ 2 Md$ de chiffre d’affaires combiné. Mais plus encore, elle ajoute à son métier d’inspection une expertise unique dans trois domaines clés :

1. L’ingénierie des data centers
NV5 est devenu l’un des leaders des services d’ingénierie pour les data centers. Sa croissance organique a dépassé 30 % en 2024 et la société travaille déjà avec la majorité des hyperscalers mondiaux. Ses équipes se spécialisent dans le design électrique, la gestion de l’efficacité énergétique et les solutions de refroidissement liquide – une compétence critique à l’heure où chaque site d’IA consomme plus de 100 MW. NV5 se projette ainsi comme l’un des partenaires incontournables de la nouvelle vague d’infrastructures IA.

2. Les infrastructures critiques & réseaux
Au-delà des data centers, NV5 intervient dans la conception et la modernisation des réseaux électriques, des sous-stations et des lignes de transmission. Dans un contexte où l’ASCE chiffre à 3 700 Md$ le déficit de financement pour maintenir les infrastructures américaines, la demande pour ce type de service n’a jamais été aussi forte.

3. Le géospatial et les jumeaux numériques
C’est probablement la brique la plus transformante. NV5 a développé des technologies de lidar, drones et cartographie avancée qui permettent de créer de véritables digital twins d’infrastructures entières : pipelines, lignes électriques, raffineries, ponts…

Ces modèles ne sont pas de simples photos figées. Ce sont des outils dynamiques, capables de :

Pour un opérateur, cela change tout : plutôt que d’investir des centaines de millions immédiatement, il peut repousser ce capex de plusieurs années en toute sécurité.

Mais l’histoire ne s’arrête pas là. Ces jumeaux numériques ouvrent la porte à la robotisation de l’inspection. Imaginez un monde où des drones sillonnent les lignes à haute tension, où des chiens robots patrouillent dans des raffineries, où des plateformes autonomes explorent des galeries ou des sous-stations. Tous naviguent grâce aux cartes digitales produites par NV5, et chaque mission alimente à son tour la base de données, rendant les modèles toujours plus intelligents et prédictifs.

C’est un cercle vertueux : plus de données → plus de précision → moins de pannes → plus de valeur créée. Et comme je le répète souvent : la donnée est la clé dans un monde accéléré par l’IA. Il y aura les acteurs capables de la capter et de l’exploiter et ceux qui resteront sur le bord de la route.

Le management résume ce changement de paradigme d’une phrase :

En clair, Acuren n’est plus seulement un prestataire réglementaire. Avec NV5, elle se transforme en plateforme intégrée d’ingénierie, d’inspection et de robotique, positionnée exactement là où se jouent les batailles de demain : l’IA, l’énergie et la fiabilité des infrastructures.

Derrière l’ascension fulgurante de NV5 se cache un homme : Dickerson Claude Wright. Fondateur et ancien CEO, il a patiemment façonné la société pendant plus d’une décennie, avec un playbook sans faille : acquisitions ciblées, intégrations disciplinées et montée en gamme vers des services d’ingénierie à forte valeur ajoutée (data centers, géospatial, digital twins).

Son track record force le respect. En 2010, NV5 générait à peine 33 M$ de revenus. Quatorze ans plus tard, en 2024, la société dépassait presque le milliard de chiffre d’affaires. Sur la même période, l’action est passée de 1,8 $ en 2014 à plus de 22 $ en 2025, juste avant la fusion avec Acuren. Une création de valeur exemplaire, rare dans ce secteur.

Et loin de tourner la page, Wright est resté dans le projet. Il siège désormais au conseil d’administration d’Acuren et détient près de 8 millions d’actions – environ 84 M$ au cours actuel – soit près de 4 % du capital. Autrement dit, il est totalement aligné avec les actionnaires : sa fortune personnelle dépend du succès de cette nouvelle phase.

Ce n’est donc pas un manager de passage, mais bien un bâtisseur de long terme, qui a mis sa réputation et son argent dans la balance pour continuer l’histoire. Pour les clients historiques de NV5, c’est un visage familier et rassurant. Pour Acuren, c’est l’assurance de bénéficier de son expérience unique dans le scaling d’une plateforme technique devenue critique pour l’IA et l’énergie.

Mais derrière la scène, une autre figure pèse lourd : Sir Martin Franklin, via sa structure Mariposa Acquisition IX, LLC.

Franklin est loin d’être un inconnu dans l’univers des “compounders”. C’est un serial dealmaker avec un parcours impressionnant. Il est notamment connu pour avoir bâti Jarden Corporation (revendue 15 Md$ à Newell) et surtout pour avoir transformé API Group. Parti d’un SPAC assez discret, il en a fait un géant mondial de la sécurité incendie et des services aux infrastructures, après l’acquisition de Chubb Fire & Security. Résultat : une réévaluation massive de l’action et une création de valeur considérable pour les actionnaires.

Avec Acuren, Franklin applique exactement la même recette. C’est lui qui est à l’origine de l’IPO de la société via son SPAC lancé en 2024. Aujourd’hui, il détient près de 10 % du capital via Mariposa. Sa stratégie est claire : identifier une plateforme sous-valorisée, lui adosser une acquisition transformante (ici NV5), accompagner son intégration avec discipline, puis dérouler un programme d’acquisitions ciblées pour bâtir un compounder.

L’équation est simple :

C’est ce duo qui change la donne : Acuren n’est pas seulement une entreprise bien positionnée dans des métiers critiques, c’est aussi une société dirigée et sponsorisée par des acteurs qui savent créer de la valeur sur le long terme et c’est pour moi presque aussi important !

Les US font face à une réalité incontournable : leurs infrastructures portent le poids des décennies. La plupart des ponts, pipelines, centrales et réseaux électriques ont été construits entre les années 1960 et 1980 et approchent aujourd’hui de la fin de leur durée de vie utile. Comme dit plus haut, il faudrait plus de 3 700 milliards de dollars pour simplement les maintenir et les moderniser.

À cette fragilité s’ajoute une pression énergétique sans précédent. L’électrification de l’économie, des voitures aux usines (jusqu’aux robots plus tard ?), augmente déjà la consommation d’électricité. Mais l’arrivée de l’intelligence artificielle change totalement d’échelle : chaque nouveau data center IA consomme autant qu’une ville moyenne. Ces installations doivent tourner 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, sans jamais connaître de panne. Une interruption de quelques heures suffit à générer des pertes financières colossales et à entacher la fiabilité des géants du cloud.

Nous sommes donc dans une situation explosive : des infrastructures vieillissantes, une demande d’énergie en pleine accélération, et une explosion du nombre de data centers IA qui ne peuvent pas se permettre le moindre arrêt.

C’est précisément dans cet environnement sous tension qu’intervient Acuren. Historiquement, la société était déjà un acteur incontournable de la sécurité industrielle avec ses services de tests non destructifs. Des inspections obligatoires, récurrentes, qui assurent qu’un pipeline ou une centrale puisse continuer à tourner en toute sécurité. Autrement dit, Acuren était déjà sur la ligne de front, mais dans un rôle parfois perçu comme “réglementaire” plus que stratégique.

Un point souvent sous-estimé est la récurrence de ce modèle. Contrairement à un constructeur d’équipements qui dépend de commandes ponctuelles, Acuren vit de contrats de maintenance annuels imposés par la loi ou les assureurs. Chaque pipeline doit être inspecté régulièrement, chaque raffinerie doit réaliser des contrôles périodiques, chaque pont doit subir des examens de sécurité. C’est une demande non discrétionnaire, qui revient année après année, quelles que soient les conditions économiques.

Je vous remets ce slide mais on voit bien la résilience dont fait preuve les business models de ces deux sociétés !

Avec l’intégration de NV5, cette perception du simple inspecteur, change radicalement. L’entreprise n’est plus seulement celle qui vérifie qu’une infrastructure fonctionne : elle devient capable de la concevoir, de l’optimiser et de prolonger sa durée de vie. NV5 apporte trois briques décisives : l’ingénierie des data centers (où NV5 travaille déjà avec la majorité des hyperscalers et affiche plus de 30 % de croissance organique en 2024), la modernisation des réseaux électriques, et le géospatial avec ses jumeaux numériques.

En combinant ces compétences avec celles d’Acuren, le groupe devient une plateforme intégrée. Une entreprise capable de prendre un actif du design à la maintenance, d’y intégrer la robotisation (drones, chiens robots, inspections automatisées) et de garantir non seulement sa conformité, mais aussi sa performance mesurable : plus d’uptime, plus de mégawatts livrés, plus d’années de vie prolongées.

Les exemples récents sont parlants. Sur un terminal de gaz naturel liquéfié, Acuren est d’abord intervenu pour un simple contrôle de tuyauterie. Mais grâce à NV5, le contrat s’est transformé en projet complet mêlant ingénierie et mitigation démultipliant la valeur du contrat. Même logique pour une canalisation de gaz suspendue sous un pont : Acuren apportait la corde et l’inspection, NV5 a ajouté le design de la plateforme, les outils de recouvrement et la cartographie géospatiale. Résultat : un contrat global, intégré, beaucoup plus rentable, une coopération plus longue et surtout beaucoup plus utile pour le client.

La synergie entre Acuren et NV5 peut se résumer en une séquence très simple, mais redoutablement efficace. Acuren est le premier à intervenir sur le terrain : ses équipes inspectent physiquement les infrastructures – que ce soit un pipeline, un pont, une centrale ou un data center – grâce à leurs techniques de tests non destructifs. L’objectif : identifier les défauts invisibles à l’œil nu, mesurer l’usure réelle des matériaux et s’assurer que l’actif reste sûr et opérationnel.

Une fois cette couche d’inspection réalisée, NV5 prend le relais en digitalisant les actifs. À l’aide de capteurs lidar, de drones et d’outils de cartographie, ils créent un jumeau numérique de l’infrastructure. Ce modèle virtuel devient la base de travail : il permet de simuler différents scénarios, d’anticiper les faiblesses futures et de proposer des solutions d’ingénierie pour améliorer la performance, la sécurité et la durée de vie de l’actif.

Le résultat, c’est une boucle vertueuse. L’inspection d’Acuren alimente la donnée, NV5 la transforme en information exploitable, et l’ensemble permet non seulement de corriger les problèmes immédiats mais aussi d’optimiser à long terme. Un pipeline ne se contente plus d’être “conforme”, il est désormais monitoré, modélisé et optimisé. Un data center ne se contente plus d’être “mis aux normes”, il est conçu pour délivrer plus de MW, avec moins de risques de panne.

C’est exactement ce dont le marché a besoin aujourd’hui. Les hyperscalers ne veulent pas seulement cocher une case réglementaire, ils veulent des garanties de disponibilité. Les utilities ne veulent pas seulement réparer leurs réseaux, mais les fiabiliser pour absorber une demande croissante. Et les gouvernements n’ont pas les moyens de remplacer chaque pont ou chaque ligne : ils cherchent à gagner du temps et prolonger l’existant.

La fusion Acuren/NV5 positionne donc le groupe comme un intermédiaire critique : invisible pour le grand public, mais indispensable pour que l’économie numérique et énergétique puisse tourner sans interruption.

Et au-delà du discours, les synergies sont tangibles. Le management a présenté une feuille de route claire qui montre comment l’intégration va créer de la valeur. Elle repose sur trois piliers : le cross-sell commercial, l’effet d’échelle sur les coûts, et une capacité renforcée à poursuivre une stratégie de croissance externe.

Concrètement, l’entreprise estime à environ 20 millions de dollars les économies réalisables rien que sur les frais administratifs et indirects (assurance, IT, RH, finance…). Mais la vraie valeur est ailleurs : Acuren peut désormais vendre les services de NV5 à sa base de clients historiques et inversement. Un client qui demandait une inspection NDT pourra se voir proposer ingénierie, digital twin et services géospatiaux. À l’inverse, un client de NV5 qui voulait du design de data center pourra désormais se voir offrir inspection et maintenance à long terme.

À cela s’ajoute une extension géographique majeure. Acuren dominait historiquement le marché canadien et certaines poches régionales aux États-Unis, tandis que NV5 avait déjà un ancrage international solide. La combinaison ouvre des relais de croissance dans des zones jusque-là inaccessibles : NV5 peut vendre ses compétences via la présence canadienne d’Acuren, et Acuren peut s’appuyer sur le réseau international de NV5 pour sortir de son marché domestique.

C’est ce type de cross-sell, géographique et commercial, qui transforme un contrat ponctuel en partenariat stratégique, et qui peut multiplier par deux ou trois la valeur moyenne par client.

Acuren est arrivée en bourse par un chemin atypique : un SPAC, via Mariposa Acquisition IX en 2024. Pour rappel, un SPAC (Special Purpose Acquisition Company) est une coquille vide cotée en bourse, qui a pour mission de fusionner avec une entreprise privée afin de la rendre publique. C’est un outil rapide et efficace, mais qui souffre d’une mauvaise réputation : beaucoup de SPACs ont financé des sociétés immatures, surévaluées, qui ont ensuite déçu les marchés.

C’est ce biais qui explique pourquoi Acuren est encore sous les radars. Sur le papier, c’est l’un des leaders nord-américains du NDT, avec un business ultra récurrent et une fusion transformante avec NV5. Mais dans les faits, elle est encore perçue comme un “SPAC obscur”, loin de la visibilité d’un SGS ou d’un Intertek.

C’est là qu’intervient Sir Martin Franklin. Contrairement à la majorité des sponsors de SPACs, il a un track record unique : il s’en est déjà servi pour bâtir de véritables “compounders” (API Group en est l’exemple le plus connu). Là où d’autres sponsorisent des projets opportunistes, lui utilise le SPAC comme un outil pour prendre le contrôle d’actifs solides, invisibles au marché, et les transformer en plateformes de croissance à coups d’acquisitions.

Acuren représente logiquement ce qu’il cherchait, une base robuste avec un business récurrent, réglementaire et solide par nature. C’est sur cette fondation qu’il compte bâtir. Le secteur du TIC est extrêmement fragmenté, avec des centaines de petites sociétés régionales. Chaque acquisition future peut être rapidement additive : une fois intégrée dans la plateforme, elle profite immédiatement de la combinaison NDT + géospatial + digital twins. C’est un cercle vertueux : plus d’acquisitions → plus de données → plus de services intégrés → plus de valeur par client.

Comme Franklin le résume lui-même : « Nous cherchons des entreprises avec des revenus résilients, un potentiel de croissance externe et la possibilité de les transformer en plateformes de compounders. »

En clair, Acuren n’a pas seulement le bon positionnement industriel. Elle a aussi le bon sponsor : un architecte qui a déjà prouvé, plusieurs fois, qu’il savait transformer une niche industrielle en champion mondial.

👉 Derrière ce paywall juste en dessous, j’entre dans le concret :

En clair : à quel niveau je pense que le titre peut se rerater, et pourquoi j’ai choisi de renforcer ma position.

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